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研报精选:政策宽松呵护制造业回暖

发布日期:2019-10-17 22:28   来源:未知   阅读:

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  专项债有望提前下达,补短板、稳基建利好工程机械。9 月 4 日,国务院常务会议召开并发布公告,确定加快地方政府专项债券发行使用的措施,带动有效投资支持补短板扩内需。会议指出,19 年限额内地方政府专项债券要确保 9 月底前全部发行完毕,10 月底前全部拨付到项目上;按规定提前下达 20 年专项债部分新增额度,确保 20 年初即可使用见效。对比 2018 年是在 12 月底授权提前下达 2019 年地方政府新增债务限额;本次再度提前,目的在于带动有效投资支持补短板扩内需,我们预计将有望推动下半年基建投资回暖。专项债可用作资本金项目范围扩大,投向基建比例将明显提升。基建投资增速的回升直接拉动工程机械的需求。

  全面下调金融机构存款准备金率 0.5 个百分点。9 月 6 日,央行宣布于 9 月 16 日全面下调金融机构存款准备金率 0.5 个百分点。此外,为促进加大对小微、民营企业的支持力度,额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率 1 个百分点,于 10 月 15 日和 11 月 15 日分两次分别下调 0.5 个百分点。此次降准将释放长期资金约 9000 亿元,其中全面降准释放资金约 8000 亿元,定向降准释放资金约 1000 亿元。其首要的目的依旧是出于对冲经济下行压力的考虑。

  投资建议:政策宽松对整体制造业回暖影响显著,专项债的加速发行对【工程机械】版块影响最为显著。而下调准备金率对小微民营企业支持力度将加大。持续首推【三一重工】等工程机械龙头公司,此外整体制造业景气度回升利好激光、机器人等通用设备公司,关注【锐科激光】等。

  中国半导体销售额下滑幅度扩大,科创板半导体设备企业中报亮眼。 6 月全球半导体销售额 327.2 亿美元,同比-16.76%,跌幅持续扩大,其中中国半导体销售额 117.0 亿美元,同比-13.91%。进出口方面:7 月集成电路进口/出口金额 264.31/92.38 亿美元,同比-7.17%/+31.72%。设备厂商方面:应用材料、LAM、ASML 营收分别同比-23%/-24%/-6%,2019 年累计营收分别同比-17%/-13%/-5%。中微公司 2019H1 营收 8.01 亿,同比 +72.03%;归母净利 3037 万,扣非归母净利 2209 万,同比均扭亏为盈。我们认为随着半导体产业链国产化的持续深入,未来 5 年随着国内晶圆厂的设备进场,国产设备商的市占率将不断提升。

  2019Q2 全球硅片出货量下滑,中环股份采购节奏加快。2019 年 Q2 全球硅晶片面积出货总量为 29.83 亿平方英寸,环比-2.23%,同比-5.72%。虽然硅片出货量短期波动,近年来随着 AI 芯片、5G 芯片、物联网的兴起,对芯片需求大幅增长,硅片价格仍将维持上涨。中环股份 8 英寸产线 开始投产。

  国内半导体设备龙头不断完善产业链布局,将受益于半导体行业国产化。值得注意的是,以华为海思为代表的 IC 设计公司(包括兆易创新,韦尔股份等)在加速半导体生产环节测试设备国产化。封测环节相对于晶圆制造环节,设备工艺难度较低,相对容易国产化,封测环节的测试设备长期被国外企业爱德万和泰瑞达垄断,市占率达到 90%以上。受到贸易战和设备禁运的影响,国内 IC 设计公司面临设备采购难的现状,国内的头部 IC 设计公司开始培养新的设备供应商,以长川科技和华峰测控为代表的国产设备商,有望获得从 0 到 1 的订单机会和客户的协同技术进步。

  8 月生猪养殖企业销售数据发布:1)温氏股份出栏 113.73 万头同比/环比变动-43%/-34%,主要由于两广受疫情影响滞后,增加后备种猪比例所致,销售均价 22.85 元/公斤,头均盈利约 850 元;2)牧原股份出栏 71.1 万头,环比增 4.6%,销售均价 20.27 元/公斤,头均盈利约 800 元,后续出栏有望逐月增加;3)新希望出栏 35.43 万头同比/环比变动 78%/13%,销售均价 20.37 元/公斤,量价均有明显提升;4)天邦股份出栏 16.86 万头同比/环比变动-12%/5%,销售均价 25.33 元/公斤,外售仔猪占比较大,剔除仔猪影响后均价 22.61 元/公斤。整体来看,8 月由于上市公司出栏均价的大幅上涨至 20元/公斤以上,头均盈利快速提升,而出栏量由于增加种猪留存原因受影响,但整体盈利依旧持续向上,随着后续猪价的上涨叠加出栏落地,生猪养殖板块业绩弹性将进一步释放。

  本周猪价已突破 27 元/公斤,近期政策调控密集出台但依旧难改猪价上涨趋势。本周全国 22 省生猪均价 27.18 元/公斤,周涨幅 2.64%,其中广东猪价已超 32 元/公斤,浙江、四川等地也已突破 30 元/公斤。由于 8 月猪肉价格涨幅达到 30%,政府近期出台一系列政策以保供稳价,包括限价补贴、放松土地限制、提高生猪保险保额、实施运输绿色通道等,我们认为政策调控短期或将影响市场供应、减缓猪价上涨压力,但在消费旺季来临下供需缺口拉大,依旧难改猪价上涨趋势。

  本周鸡苗价格持续上涨,白羽肉鸡价格有所回调。本周主产区肉鸡苗价格 8.4 元/羽,周涨幅 4.35%,主要由于消费需求增加养殖户补栏积极,且鸡苗走货良好,支撑苗价持续上涨。本周主产区白羽肉鸡价格 9.5 元 /公斤,周跌幅 5.28%,主要由于学校开学前的备货高峰期逐渐过去,供需有所稳定下价格小幅回调。整体来看,由于非洲猪瘟导致猪肉供需缺口千万吨,扣除进口肉增量弥补仍有近 900 万吨的供需缺口,预计将有近三分之一转移至禽肉替代消费,禽产业链量价齐升的景气周期有望持续。

  本周磷铵价格稍有松动,主产区均价 1983 元/吨,其中云南、湖北周跌幅 5.1%/2.5%,主要由于前期上游原料价格大幅下跌叠加新单成交欠佳所致,硫磺价格较去年同期已下跌约 50%,磷矿、合成氨价格跌幅也超过 10%。虽然本周湖北地区磷铵价差有所收窄至 519 元/吨,但较去年同期依旧高出 18%。我们认为随着“三磷”整治持续推进,供给侧收缩有望带动磷铵价格提升,持续推荐复合肥行业中拥有资源优势且环保达标的龙头新洋丰。